Η Wall στο επίκεντρο: Γιατί η τεχνητή νοημοσύνη προκαλεί ανησυχία στους επενδυτές σύμφωνα με τον Yardeni

Οι επενδυτές εμφανίζονται ανήσυχοι απέναντι στις μετοχές που συνδέονται με την τεχνητή νοημοσύνη (AI), από τότε που ο δείκτης S&P 500 κατέγραψε ιστορικό υψηλό στις 7.818,93 μονάδες στις 6 Οκτωβρίου (γράφημα). Έκτοτε, ο δείκτης έχει υποχωρήσει κατά 3,1%.

Την ευθύνη για αυτή την πτώση μπορούμε να την αποδώσουμε στις μετοχές τεχνολογικών κολοσσών μεγάλης κεφαλαιοποίησης που συνδέονται με την τεχνητή νοημοσύνη. Αυτό προκύπτει από την πορεία του ισοσταθμισμένου δείκτη S&P 500, στον οποίο όλες οι μετοχές έχουν την ίδια βαρύτητα, ανεξάρτητα από το μέγεθός τους. Ο συγκεκριμένος δείκτης έχει ενισχυθεί κατά 4,9% από τις 30 Σεπτεμβρίου. Πρόκειται, επομένως, για μια αρκετά λιγότερο ανησυχητική εικόνα.

Αξίζει να σημειωθεί ότι προηγουμένως ο ισοσταθμισμένος δείκτης είχε υποχωρήσει κατά 6,5% από το ιστορικό υψηλό που είχε καταγράψει στις 13 Αυγούστου έως τις 30 Σεπτεμβρίου.
Ο Nasdaq έχει υποχωρήσει κατά 7,8% από το ιστορικό υψηλό που σημείωσε στις 6 Οκτωβρίου (γράφημα). Ωστόσο, για έναν δείκτη με σχετικά υψηλή μεταβλητότητα, η συγκεκριμένη πτώση δεν μπορεί να χαρακτηριστεί ιδιαίτερα τρομακτική.

Πιο ανησυχητική είναι η απότομη υποχώρηση των μετοχών που ακολουθούν τη στρατηγική των επενδύσεων βάσει χρηματιστηριακής δυναμικής (momentum), σε σχέση με τον S&P 500, από τις 25 Ιουνίου και μετά (γράφημα). Ο συγκεκριμένος δείκτης αποτελεί αντιπροσωπευτικό δείκτη της πορείας των μετοχών που συνδέονται με την τεχνητή νοημοσύνη.

Από την αρχή του έτους, για τους περισσότερους επενδυτές η χρηματιστηριακή πορεία δεν έχει αποδειχθεί ιδιαίτερα τρομακτική. Για αρκετούς, μάλιστα, ήταν μια ιδιαίτερα ευνοϊκή περίοδος. Ο S&P 500 έχει ενισχυθεί κατά 10,7% από το τέλος του 2025, ενώ ο δείκτης XMAGS σημειώνει άνοδο 14,0%. Αντίθετα, ο MAGS έχει παρουσιάσει υστέρηση, με κέρδη μόλις 3,8% από την αρχή του έτους (γράφημα).

Έτσι, παρά τις προειδοποιήσεις για την υπερβολική συγκέντρωση της ανόδου σε περιορισμένο αριθμό μετοχών, το χρηματιστηριακό ράλι του S&P 500 έχει πλέον διευρυνθεί και πέρα από τις μετοχές των Magnificent 7.
Επιπλέον, ο δείκτης Russell 2000 βρίσκεται σε ανοδική τροχιά από τις αρχές του 2025, καταγράφοντας ιστορικό υψηλό στις 14 Αυγούστου (γράφημα). Στη συνέχεια υποχώρησε κατά 3,2% έως τις 16 Οκτωβρίου, κυρίως εξαιτίας της ανησυχίας που προκάλεσε η αγορά ομολόγων, η οποία φαίνεται πλέον να έχει υποχωρήσει.

II. Εταιρικά κέρδη

Την ίδια στιγμή, οι συγκλίνουσες εκτιμήσεις των αναλυτών για τα εταιρικά κέρδη των επιχειρήσεων του S&P 500 δεν αφήνουν πολλά περιθώρια ανησυχίας. Ο πραγματικός προβληματισμός είναι ότι οι προβλέψεις τους δεν είναι απλώς αισιόδοξες, αλλά ενδέχεται να είναι υπερβολικά αισιόδοξες.

Οι αναλυτές εκτιμούν σήμερα ότι τα κέρδη ανά μετοχή (EPS) θα αυξηθούν κατά 16,1% το επόμενο έτος, φτάνοντας τα 425 δολάρια, και κατά 16,2% το 2028, στα 494 δολάρια (γράφημα).

Ωστόσο, κάποιες φορές η πραγματικότητα διαψεύδει τις προσδοκίες. Οι χαμηλότερες των εκτιμήσεων επιδόσεις της Alphabet και της Intel στα αποτελέσματα του τρίτου τριμήνου την περασμένη εβδομάδα οδήγησαν σε μικρή αναθεώρηση προς τα κάτω του εκτιμώμενου ρυθμού αύξησης των κερδών ανά μετοχή για το τρίμηνο, στο 23,8%.

Παρά την αναθεώρηση, η εκτίμηση για το τέταρτο τρίμηνο παρέμεινε εξαιρετικά ισχυρή, στο 30,2% (γράφημα).
Τα εκτιμώμενα μελλοντικά κέρδη (forward earnings) για τους δείκτες S&P 500, S&P 400 και S&P 600 κατέγραψαν εκ νέου ιστορικά υψηλά την περασμένη εβδομάδα (γράφημα).

III. Αποτιμήσεις

Οι επενδυτές φαίνεται, πάντως, να ανησυχούν ότι οι προβλέψεις των αναλυτών για τα εταιρικά κέρδη αντανακλούν έναν υπερβολικό και ενδεχομένως παράλογο ενθουσιασμό.

Ως αποτέλεσμα, ο προθεσμιακός δείκτης τιμής προς κέρδη (forward P/E) του S&P 500 έχει υποχωρήσει στο 18,2, το χαμηλότερο επίπεδό του από το χαμηλό που είχε καταγράψει τον Απρίλιο του 2025, την περίοδο της ανακοίνωσης των δασμών της «Ημέρας Απελευθέρωσης» (Liberation Day).

Από τότε, ωστόσο, τα εκτιμώμενα μελλοντικά κέρδη έχουν αυξηθεί κατά 49,1%!

Η χρηματιστηριακή άνοδος από εκείνο το σημείο και μετά οφείλεται αποκλειστικά στην εξαιρετική δυναμική των εταιρικών κερδών (FEMO – Fabulous Earnings Momentum), καθώς ο φόβος της απώλειας ευκαιριών (FOMO – Fear of Missing Out), ο οποίος συνήθως ωθεί προς τα πάνω το «P» του δείκτη P/E, δεν αποτελεί αυτή τη φορά καθοριστικό παράγοντα.

Εξακολουθούμε να συμβουλεύουμε τους επενδυτές να κινηθούν με προσοχή τις επόμενες ημέρες.

Ας περιμένουμε να δούμε πώς θα εξελιχθούν οι ενδιάμεσες εκλογές στις ΗΠΑ στις 3 Νοεμβρίου και εάν ο πόλεμος στη Μέση Ανατολή κλιμακωθεί εκ νέου σύντομα μετά από αυτές.

Τώρα που έληξε η περίοδος κατά την οποία τα μέλη της Ομοσπονδιακής Επιτροπής Ανοικτής Αγοράς (FOMC) απέχουν από δημόσιες τοποθετήσεις ενόψει της συνεδρίασης της Fed, οι αξιωματούχοι της Ομοσπονδιακής Τράπεζας ενδέχεται να προετοιμάσουν τις αγορές για μεγαλύτερη αύξηση επιτοκίων τον Δεκέμβριο από αυτήν που αναμένεται σήμερα: για παράδειγμα, κατά 50 μονάδες βάσης αντί για 25.

Οι ανησυχίες γύρω από την τεχνητή νοημοσύνη είναι πιθανό να συνεχιστούν και μετά το Halloween.

Παρά ταύτα, διατηρούμε τον στόχο μας για τον S&P 500 στις 7.900 μονάδες έως το τέλος του έτους.
IV. Επενδυτικό κλίμα

Είναι πιθανό η πτώση του S&P 500 την Παρασκευή να επηρέασε αρνητικά τους δείκτες αναλογίας αισιόδοξων και απαισιόδοξων επενδυτών (Bull/Bear Ratio – BBR) που παρακολουθούμε (γράφημα).

Ελπίζουμε ότι πράγματι συνέβη αυτό. Από την πλευρά της αντίθετης επενδυτικής προσέγγισης (contrarian investing), οι απαισιόδοξες ενδείξεις των συγκεκριμένων δεικτών αποτελούν θετικό σήμα για την αγορά.

V. Αγορά ομολόγων και πιστωτικές συνθήκες

Οι μετοχές της Alphabet και της Intel υποχώρησαν απότομα μετά την ανακοίνωση αποτελεσμάτων χαμηλότερων των προσδοκιών την περασμένη εβδομάδα.

Ως αποτέλεσμα, οι επενδυτές περιόρισαν την έκθεσή τους στις μετοχές που συνδέονται με την τεχνητή νοημοσύνη, εν μέσω αυξανόμενων φόβων ότι η ανάπτυξη των υποδομών AI ενδέχεται να επιβραδυνθεί σημαντικά.

Η ανησυχία αυτή επεκτάθηκε και στην αγορά ομολόγων σταθερού εισοδήματος. Τις τελευταίες εβδομάδες, οι εκτιμήσεις της αγοράς συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης επί του επιτοκίου των ομοσπονδιακών κεφαλαίων (federal funds futures) για τον αριθμό των μειώσεων επιτοκίων της Fed τους επόμενους 12 μήνες υποχώρησαν από τρεις ή περισσότερες σε μόλις δύο (γράφημα).
Η απόδοση του 10ετούς αμερικανικού κρατικού ομολόγου υποχώρησε κατά περισσότερο από 30 μονάδες βάσης μέσα στον μήνα, ακολουθώντας αντίστοιχη πτώση της απόδοσης των ομολόγων TIPS αντίστοιχης διάρκειας, τα οποία προστατεύουν τους επενδυτές από τον πληθωρισμό (γράφημα).

Εκτιμούμε ότι η απόδοση του 10ετούς ομολόγου ενδέχεται να παραμείνει κοντά στο 5,00% έως το τέλος του τρέχοντος έτους και κατά το μεγαλύτερο μέρος του επόμενου.

Τέλος, ενώ τα πιστωτικά περιθώρια κινδύνου (credit spreads) έχουν διευρυνθεί για τα ομόλογα που συνδέονται με την τεχνητή νοημοσύνη, η αγορά ιδιωτικής πίστης (private credit) εξακολουθεί να εμφανίζει σχετικά ήρεμη εικόνα (γράφημα).
www.worldenergynews.gr