Παρά τα καθαρά κέρδη χαμηλότερα των προσδοκιών στο γ΄ τρίμηνο, η ισχυρή πιστωτική επέκταση, η άνοδος των καθαρών εσόδων από τόκους και η βελτίωση των κεφαλαιακών αποδόσεων ενισχύουν τις προοπτικές της τράπεζας, σύμφωνα με τον αμερικανικό επενδυτικό οίκο
Σε επικαιροποίηση των εκτιμήσεών της για την Τράπεζα Πειραιώς, μετά τη δημοσίευση των αποτελεσμάτων του γ΄ τριμήνου του 2026, προχώρησε η Goldman Sachs. Η τράπεζα ανακοίνωσε καθαρά κέρδη κατά 11% χαμηλότερα από τις εκτιμήσεις της αγοράς, ωστόσο κατέγραψε ισχυρή επίδοση στα καθαρά έσοδα από τόκους (NII), τα οποία διαμορφώθηκαν κατά 3% υψηλότερα από τις εκτιμήσεις της διοίκησης, σημειώνοντας αύξηση 7% σε τριμηνιαία βάση, χάρη στα υψηλότερα επιτόκια και την πειθαρχία στα περιθώρια επιτοκίου. Παράλληλα, τα εξυπηρετούμενα δάνεια αυξήθηκαν κατά 6% από την αρχή του έτους.
Η μείωση των λειτουργικών εξόδων αντιστάθμισε εν μέρει την υποχώρηση των εσόδων από συναλλαγές και άλλων εσόδων, καθώς και την αύξηση των απομειώσεων, στις οποίες περιλαμβάνονται υψηλότερες προβλέψεις για την κάλυψη της πώλησης χαρτοφυλακίου δανείων και ορισμένες άλλες αναπροσαρμογές της αξίας περιουσιακών στοιχείων.
Κοιτάζοντας μπροστά, η Goldman Sachs διατηρεί θετική στάση ως προς την πορεία της κερδοφορίας και των επιστροφών κεφαλαίου προς τους μετόχους. Αναθεωρεί προς τα πάνω κατά περίπου 2% τις εκτιμήσεις της για τα κέρδη ανά μετοχή (EPS) της περιόδου 2027-2028, λόγω των υψηλότερων αναμενόμενων καθαρών εσόδων από τόκους, τα οποία αναμένεται να ενισχυθούν από την ισχυρή πιστωτική επέκταση και το περιβάλλον υψηλότερων επιτοκίων. Οι εκτιμήσεις της για τα κέρδη της περιόδου 2027-2028 διαμορφώνονται επίσης υψηλότερα από τη συναίνεση των αναλυτών της Visible Alpha.
Ακολουθούν τα βασικά συμπεράσματα της Goldman Sachs από τα αποτελέσματα:
Έσοδα
Η διοίκηση της Τράπεζας Πειραιώς επισήμανε ότι υπάρχει περιθώριο υπέρβασης του στόχου για καθαρά έσοδα από τόκους ύψους 2 δισ. ευρώ το 2026, καθώς και βελτίωσης της καθοδήγησης για το καθαρό επιτοκιακό περιθώριο, με τις προοπτικές να παραμένουν ευνοϊκές όσον αφορά τους όγκους χορηγήσεων, το μείγμα εργασιών και τα επιτόκια.
Για το 2026, η Goldman Sachs προβλέπει συνολικά καθαρά έσοδα από τόκους περίπου 2,1 δισ. ευρώ, κατά 2% υψηλότερα από τη συναίνεση της αγοράς.
Σε ό,τι αφορά το επιτοκιακό περιθώριο, ο οίκος εκτιμά ότι ο λόγος των καθαρών εσόδων από τόκους προς το σύνολο του ενεργητικού θα διαμορφωθεί σε επίπεδα άνω των 240 μονάδων βάσης το 2027, έναντι της τελευταίας καθοδήγησης της διοίκησης για επίπεδα άνω των 240 μονάδων βάσης, από περίπου 230 μονάδες βάσης προηγουμένως.
Η Τράπεζα Πειραιώς αναμένει ότι τα περιθώρια επιτοκίου στις εταιρικές χορηγήσεις θα συρρικνωθούν κατά επιπλέον περίπου 20 μονάδες βάσης τους επόμενους 12-18 μήνες. Η ευαισθησία των καθαρών εσόδων από τόκους στις μεταβολές των επιτοκίων, με βάση τα στοιχεία του γ΄ τριμήνου του 2026, ανέρχεται σε 40 εκατ. ευρώ για μεταβολή 25 μονάδων βάσης.
Η πορεία των καταθέσεων αποτέλεσε ένα από τα βασικά θετικά στοιχεία των αποτελεσμάτων του γ΄ τριμήνου, καθώς αυξήθηκαν κατά περίπου 9% σε ετήσια βάση και διαμορφώθηκαν 1% υψηλότερα από τις εκτιμήσεις της αγοράς.
Παράλληλα, η Goldman Sachs εξακολουθεί να εκτιμά ότι η αύξηση των εταιρικών χορηγήσεων θα αποτελέσει τον βασικό μοχλό ενίσχυσης των καθαρών εσόδων από τόκους το επόμενο διάστημα. Πρόσθετη στήριξη αναμένεται από τη συνεχιζόμενη ανατιμολόγηση του χαρτοφυλακίου δανείων σε υψηλότερα επίπεδα Euribor. Η Πειραιώς ανέφερε ότι το επιτόκιο δεδουλευμένων τόκων διαμορφώθηκε στο 2,37% κατά το τρίμηνο, έναντι τρέχοντος επιτοκίου Euribor 2,60%.
Λειτουργικά έξοδα και κόστος πιστωτικού κινδύνου
Μετά τη διαμόρφωση του δείκτη κόστους προς έσοδα (CIR) στο 32% το γ΄ τρίμηνο, η Goldman Sachs αναμένει ότι θα παραμείνει στα χαμηλά επίπεδα του 30% και στη συνέχεια, με τη διατήρηση θετικής απόκλισης μεταξύ της αύξησης των εσόδων και της αύξησης των εξόδων έως και το 2028.
Σε βραχυπρόθεσμο ορίζοντα, ο οίκος εκτιμά ότι η Πειραιώς θα καταγράψει στο δ΄ τρίμηνο επιβάρυνση περίπου 25 εκατ. ευρώ, η οποία συνδέεται με το πρόγραμμα ανακαίνισης σχολικών μονάδων «Μαριέττα Γιαννάκου». Η συγκεκριμένη επιβάρυνση αναμενόταν αρχικά να καταγραφεί στο γ΄ τρίμηνο.
Παρότι το κόστος πιστωτικού κινδύνου αυξήθηκε αισθητά το γ΄ τρίμηνο λόγω της προγραμματισμένης πώλησης μη εξυπηρετούμενων δανείων (NPLs), η Goldman Sachs διατηρεί θετική εκτίμηση για τις προοπτικές του πιστωτικού κόστους. Ειδικότερα, προβλέπει σταδιακή υποχώρηση του δείκτη κόστους πιστωτικού κινδύνου (CoR) κάτω από τις 50 μονάδες βάσης το 2027 και περίπου στις 40 μονάδες βάσης το 2028.
Κεφάλαια και διανομές προς τους μετόχους
Η Τράπεζα Πειραιώς ανακοίνωσε την καταβολή προμερίσματος περίπου 0,10 ευρώ ανά μετοχή, συνολικού ύψους 124 εκατ. ευρώ, με την πληρωμή να προγραμματίζεται για τον Δεκέμβριο.
Η διοίκηση επανέλαβε την εκτίμησή της ότι οι χρηματικές διανομές θα αποτελέσουν την κύρια μορφή απόδοσης κεφαλαίου προς τους μετόχους.
Συνολικά, η Goldman Sachs προβλέπει δείκτη διανομής κερδών (payout ratio) 57% για το 2026, 60% για το 2027 και 63% για το 2028, με περαιτέρω αύξηση στο 70% το 2029. Η νέα εκτίμηση προβλέπει ότι το σύνολο των διανομών θα πραγματοποιηθεί μέσω μερισμάτων, σε αντίθεση με την προηγούμενη πρόβλεψη, η οποία περιλάμβανε και περιορισμένες επαναγορές ιδίων μετοχών την περίοδο 2027-2029.
Με βάση τις εκτιμήσεις της Goldman Sachs, ο δείκτης κεφαλαιακής επάρκειας CET1 αναμένεται να διαμορφωθεί περίπου στο 13,0% στο τέλος του έτους, σε ευθυγράμμιση με την καθοδήγηση της διοίκησης, ενώ προβλέπεται να αυξηθεί στο 13,6% έως το τέλος του 2027, έναντι στόχου 13,5% από την πλευρά της τράπεζας.
www.worldenergynews.gr
